正業(yè)科技2013年營業(yè)收入2.64億
發(fā)布時間：2017-11-27
廣東正業(yè)科技主營PCB精密加工檢測設備及輔助材料兩大類系列產(chǎn)品,居于國內(nèi)行業(yè)領先地位。公司是國內(nèi)PCB精密加工檢測設備及輔助材料的專業(yè)供應商,主要從事PCB精密加工檢測設備及輔助材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。公司2013年完成主營業(yè)務收入2.64億元,實現(xiàn)凈利潤0.33億元。其中PCB輔助材料業(yè)務占公司營收比重58%,毛利比重53%,是公司營收主要來源。
公司當前業(yè)務轉型進展較慢,拖累整體產(chǎn)品毛利率下滑。近3年來公司開始逐步將產(chǎn)品結構從PCB輔助材料向PCB精密加工檢測設備轉移,產(chǎn)品市場競爭力有所增強。但是總體來看業(yè)務轉型較慢,公司目前依然無法擺脫對于PCB輔料業(yè)務的高度依賴,同時受PCB行業(yè)供求影響,公司產(chǎn)品價格下降較快,整體毛利率呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢。
PCB精密加工檢測設備將是公司未來重要的潛在新增業(yè)績來源。公司目前的主打產(chǎn)品包括自動化X光檢查機、UV激光切割機、自動化貼補強機以及UV激光打孔機等行業(yè)領先的產(chǎn)品,并且仍將持續(xù)對UV激光切割技術、X光精密檢測技術、UV激光打孔技術、自動化貼補強技術、半固化片自動裁切技術持續(xù)進行研發(fā),帶動公司PCB精密加工檢測設備從基礎自動化向過程自動化乃至智能自動化的方向邁進。隨著公司在精密加工檢測設備領域的市場影響力持續(xù)擴大,公司產(chǎn)品的下游客戶既包括深圳市五株科技股份有限公司等傳統(tǒng)PCB企業(yè),還包括TDK Corporation、比亞迪股份有限公司等新能源行業(yè)知名客戶,目前銷售情況較好。
公司應收賬款占流動資產(chǎn)比重偏高,且應收賬款賬齡結構有所下滑,需警惕潛在壞賬風險。PCB行業(yè)作為電子制造業(yè)的基礎,其下游電子制造行業(yè)為保持資金周轉靈活通常要求其上游供應商PCB采用賒銷模式;而相關供應商也會通過賒銷政策吸引客戶、維持客戶關系,從而擴大銷售?？紤]公司的下游客戶群規(guī)模較大、資金實力較強,我們認為公司應收賬款壞賬風險相對可控。同時,公司應收賬款中主要是1年以內(nèi)的短期賬款,長期應收賬款占比較低,顯示公司財務管理良好。但是自13年以來,公司非短期應收賬款比重快速增加,我們判斷這是公司為拓展訂單而擴大賒銷優(yōu)惠所致,這樣的操作短期內(nèi)會帶來公司營收的提升,但是中長期來看需警惕公司潛在壞賬風險。
公司最近3年管理費用率穩(wěn)中有降,帶動期間費用率改善。過去三年,公司為應對產(chǎn)品售價下滑的行業(yè)不利因素,積極優(yōu)化產(chǎn)品結構及成本,管理人員薪酬及研發(fā)投入有所加大,帶動公司管理費用穩(wěn)定提升,但隨著公司銷售規(guī)模的擴張,整體管理費用率穩(wěn)中有降。公司銷售費用率基本維持穩(wěn)定,財務費用率較低且保持穩(wěn)定,主要系銀行借款的利息支付。公司整體期間費用數(shù)額穩(wěn)中有升,整體期間費用率逐步改善。
行業(yè)分析:
目前全球PCB產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)定增長。PCB行業(yè)是電子信息產(chǎn)業(yè)中最重要的基礎行業(yè)之一,據(jù)CPCA統(tǒng)計,PCB產(chǎn)值在整個電子元器件中的占比達25%以上。據(jù)Prismark統(tǒng)計及預測,受益于下游的強勁市場需求,2012年全球PCB產(chǎn)值達550.39億美元,呈現(xiàn)穩(wěn)定增長勢頭,至2017年,預計全球PCB產(chǎn)值將達645.41億美元,較2012年增長17.26%。
亞洲市場占據(jù)PCB行業(yè)主導地位。據(jù)Prismark統(tǒng)計,2013年度,中國大陸、中國臺灣、日本、韓國等亞洲地區(qū)的PCB產(chǎn)值占全球PCB產(chǎn)值的78.00%。
中國“全球PCB行業(yè)發(fā)展火車頭”效應日益明顯。近年來,隨著亞洲地區(qū)逐步成為全球電子產(chǎn)品制造中心,中國也逐漸成長為PCB行業(yè)全球產(chǎn)值最大、增長最快的地區(qū),據(jù)Prismark統(tǒng)計及預測,2013年中國大陸地區(qū)PCB產(chǎn)值達到245.95億美元,占全球PCB總產(chǎn)值的44.00%,已成為推動全球PCB行業(yè)發(fā)展的主要增長動力;至2018年,中國大陸地區(qū)PCB產(chǎn)值將達313.22億美元,占全球PCB總產(chǎn)值將達48.00%。
智能手機、平板電腦出貨量持續(xù)高速增長,推動PCB行業(yè)景氣度提升。近年來,智能手機、平板電腦正處于其生命周期中的高速增長期。據(jù)臺灣工研院調研,2011年至2014年,智能手機出貨量由4.75億臺增加至12.69億臺,增幅高達167.18%,平板電腦出貨量更是由0.77億臺猛增至2.78億臺,增幅更高達261.04%。
受智能手機、平板電腦出貨量大增影響,相關PCB應用市場進入高速增長期。據(jù)Prismark調研,僅2012年至2013年,智能手機、平板電腦PCB應用市場的增長率分別高達15.52%及41.94%,其中FPC等中高端PCB產(chǎn)品應用的增長率分別為46.20%及15.10%,均數(shù)十倍于0.80%的同期PCB整體應用市場增長率,顯示出強勁增長態(tài)勢。
募投項目分析
公司擬發(fā)行股份不超過1500萬股,全部用于公司主營業(yè)務相關的項目?？鄢l(fā)行費用后的募集資金,將用于以下3個項目,其中2個建設項目,合計1.227億元,補充流動資金0.1億元,需募集總額1.327億元。以上募投項目建設期12個月,達產(chǎn)期24個月。
盈利預測與投資建議
暫不評級,建議合理申購價格區(qū)間為11.16-13.64元。我們預計公司2014-2016年銷售收入為2.91、3.23、3.61億元。歸屬于母公司的凈利潤分別為0.35、0.37、0.39億元,對應的EPS分別為0.58、0.62、0.65元。公司所在PCB行業(yè)競爭對手較多,我們梳理相關企業(yè)估值狀況,得到2013、2014、2015年行業(yè)平均PE分別為29.57倍、22.45倍、18.00倍?；诜€(wěn)健性原則,給予公司2015年18-22倍PE估值,建議合理價格區(qū)間為11.16-13.64元,由于公司尚未公開發(fā)行價格,暫不評級。
